本周國際現貨金價以973.3美元開盤，最高上試992.95美元，最低下探956.5美元，截至周五午盤時分報收981.5美元，較上個交易周上漲8.2美元，漲幅0.84％，周K線呈現一根再創歷史新高后于高位振蕩的小陽線。

　　本周金價在進一步將歷史紀錄高點推移至990美元后出現大幅波動，周二至周四均出現日內近30美元的振蕩幅度。我們認為這主要是臨近1000美元心理關誘發的正常技術性獲利回吐，還不能斷言階段性牛市已經出現轉折。目前美元仍處于迭創新低的中期下跌趨勢中，這仍將是支撐黃金中期牛市的脊梁。

　　本周不論是關聯的商品市場還是匯率市場，皆呈現利多金市的運行格局。目前美國官方都不得不承認美國經濟可能進一步放緩的事實，這在以往非常少見。以前美國經濟進一步疲軟，但美國官員基于輿論導向的目的，對經濟前景往往大加粉飾。數據顯示，美國2月服務業連續第二個月呈現萎縮后，美元的需求進一步減少。此外，周三美國財長保爾森表示，美國經濟可能繼續成長，但風險偏于下檔，增加了經濟陷入衰退的憂慮。美國供應管理協會(ISM)2月服務業指數處于枯榮的分水嶺50之下。糟糕的美國2月民間就業人口減少2.3萬，示意周五的非農就業數據可能不容樂觀。此外，周三公布的褐皮書報告也顯示當前美國正面臨經濟放緩與通脹抬頭的尷尬。但美聯儲卻可能不得不在3月進一步降息以刺激疲軟的美國經濟而暫時放任通脹的抬頭。與此相反，歐洲央行進一步明確表態將把通脹風險控制放在首位，歐洲央行(European Central Bank)周四將基準利率維持在4.00%不變，符合市場普遍預期。英國央行(Bank of England)貨幣政策委員會(Monetary Policy Committee)也于周四決定維持5.25%的基準利率不變，與此前市場預期一致。

　　從貨幣期貨市場的信息來看，截至2月26日當周，紐約期貨交易所中美元期貨未平倉合約總計46256手，較2月19日當周增倉6682手�；�金持有的美元凈空頭寸，由2月19日當周的6220手增加1991手至8211手，美元對應下跌125點（或約1.6％），即我們看到不管是期匯市場還是現匯市場，美元都在成為被賣出的對象。

　　故不管是美國經濟本身的基本面，還是世界主流貨幣的利率走向，以及貨幣期貨市場的資金流向等都對美元形成利空，這讓我們實在找不到美元不下跌的理由，相反，我們也難以找到金價受美元指引的中期牛市逆轉。

　　再從關聯的原油市場分析（引周四），石油輸出國組織3月5日表達的觀點與我們分析的完全一直。即當前油價的高企并非緣于市場供應不足，而是美元貶值以及地緣政治誘發的投機因素所致。石油輸出國組織(OPEC)各國部長周三決定維持產量不變，并進一步表達出對油價調控的無能為力。華盛頓方面周二對OPEC施壓表示，每日略微增產30萬桶至50萬桶即可抑制油價，并有助于減少經濟損失。美國總統布什周二表示，"我認為，讓能源價格高漲把你們最大客戶的經濟打入衰退是一個錯誤"。但這種表態似乎顯得很無奈，無助于降低當前高企的油價。另外，美國能源資料協會(EIA)公布，上周美國原油庫存減少310萬桶至3.054億桶，市場原本預計會增加240萬桶。受上述消息面刺激，油價逆轉周二跌勢，再度將歷史新高推升至104美元上方，周四油價進一步接近106美元的紀錄高位，金價理所當然受到了來自油價勁升的提振。

　�。ㄒ�周四）地緣政治的抬頭亦將構成油市與金市的雙重支撐。由于伊朗拒絕停止敏感的核活動，聯合國安理會周一通過了第三輪對伊制裁決議，但是伊朗稱安理會的決議不合法且不合理。此前的兩輪制裁決議分別于2006年12月和2007年3月全體一致通過。該決議要求對指定的伊朗個人和公司實行更多的旅行和金融限制，并實行一些強制限制。西方分析人士表示，聯合國安理會對伊朗的第三輪制裁將會使得數以千計的伊朗人出境稍微困難些，但不會阻止伊朗追求核項目。故有關伊朗核項目與安理會的分歧還將促使地緣政治矛盾可能縱深發展，這會支撐油市與金市。

　　從COMEX市場中期金倉位變動分析，截至2月26日當周，COMEX市場中期金總計未平倉合約由2月19日當周的489789手增加5313手至495102手。基金對應的凈多頭寸則由212259手減少2896手至209363手，金價對應大幅上漲20.65美元（或2.2％）。從商業機構在COMEX市場中的持倉變動分析，截至2月26日當周，商業機構在COMEX市場中的期金"雙向"總持倉由2月19日當周的461704手減少1231手至460473手，凈空持倉由252740手減少465手至252275手。

　　從持倉信息我們可以發現，金價在不斷大幅上行，但金價的推動力完全來源于現貨市場，期金市場的完全呈現一種持倉觀望態勢，甚至出現基金些許兌現期金多頭獲利的意愿。商業機構更是在金價不斷上行中茫然，不敢進一步增加用于現貨套期保值的空頭。威爾鑫根據多年對金市的資金流向跟蹤分析，這可能是典型的階段性牛市末段特征。隨后我們還將看見金價不斷走高，但金價走高的動力將來自于捉摸不定的現貨市場，而期金市場不會存在進一步大規模增持多頭，甚至出現基金減持多頭的跡象。盡管或將是牛市的末段，但亦或是階段性牛市最絢麗多彩的一段。

　　基于上述分析，對于本周金價的大幅動蕩，除了理解為1000美元心理關前的短期獲利回吐外，筆者找不到黃金中期牛市逆轉的理由。即便這種逆轉可能已經悄然而至，我們也還需要一個觀察期。