下一場危機(jī)會有多糟糕？摩根大通發(fā)表了最新看法。
　　
　　在雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)市場暴跌和一系列緊急措施的10年后，該行策略師創(chuàng)建了一個模型，旨在評估下一次金融危機(jī)的時機(jī)和嚴(yán)重程度。摩根大通今天通過一項(xiàng)新模型表示，下一次金融危機(jī)可能在2020年到來。
　　
　　據(jù)外媒，今年3月，穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹迪也稱“2020年是個真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)”。
　　
　　今年夏天早些時候，前美聯(lián)儲主席伯南克警告稱，隨著各種刺激措施的影響開始消退，美國經(jīng)濟(jì)可能在2020年面臨“威利狼時刻”。威利狼（Wile E. Coyote）是一只美國卡通狼，最經(jīng)典的動作是它拼命地往懸崖方向跑，跑很遠(yuǎn)才突然意識到自己已經(jīng)雙腳懸空，于是瞬間開始筆直下墜。
　　
　　橋水基金創(chuàng)始人達(dá)里奧日前回應(yīng)這個問題稱，隨著特朗普減稅的影響逐漸減弱，美國距離經(jīng)濟(jì)衰退可能還有兩年時間。
　　
　　如果伯南克的預(yù)言成真，屆時可能也將是特朗普總統(tǒng)任期的“威利狼”時刻——2020年他的四年任期屆滿，當(dāng)年下半年美國將舉行新一屆總統(tǒng)大選。
　　
　　好消息是，根據(jù)摩根大通的分析，下一個可能會比過去的事件產(chǎn)生更少的痛苦。壞消息？自2008年的內(nèi)爆以來，金融市場流動性的減弱是一個“萬能符”，很難排除這種可能性。
　　
　　摩根大通的模型根據(jù)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的長度、下一次衰退的潛在持續(xù)時間、杠桿程度、資產(chǎn)價格估值以及危機(jī)前的放松管制和金融創(chuàng)新水平來計(jì)算結(jié)果。根據(jù)該報告，假設(shè)發(fā)生一場平均長度的衰退，該模型得出了下一場危機(jī)中不同資產(chǎn)類別的“從高峰到低谷”的績效評估。
　　
　　美國股市下跌約20%。美國公司債券收益率溢價躍升約為1.15%。能源價格下跌35%，*金屬價格下跌29%。新興國家政府債務(wù)利差擴(kuò)大2.79%。新興市場股票大跌48%，新興市場貨幣下跌14.4%。
　　
　　摩根大通策略師John Normand和Federico Manicardi寫道：“在資產(chǎn)中，這些預(yù)測相對于GFC的表現(xiàn)來說是溫和的，相對于過去的衰退/危機(jī)平均值而言，這可能并不令人擔(dān)憂。”他指出，在經(jīng)濟(jì)衰退和隨后的全球金融危機(jī)期間，標(biāo)普500指數(shù)較峰值下跌了54%。“由于從結(jié)構(gòu)上流動性較差的市場上的不穩(wěn)定因素，我們將至少把它們推到歷史標(biāo)準(zhǔn)上。”
　　
　　摩根大通的Marko Kolanovic此前曾得出結(jié)論，通過指數(shù)基金、交易所交易基金和量化交易策略的興起，從積極管理型投資的重大轉(zhuǎn)變，加劇了市場混亂的危險。他和他的同事周一在另一份報告中寫道，未來可能出現(xiàn)“巨大的流動性危機(jī)”。
　　
　　Joyce Chang和Jan Loeys在周一的報告中寫道：“從主動型資產(chǎn)管理向被動資產(chǎn)管理的轉(zhuǎn)變，特別是主動價值型投資者的減少，降低了市場防范和從大規(guī)模縮減中復(fù)蘇的能力。”摩根大通估計(jì)，積極管理的賬戶只占管理資產(chǎn)的三分之一左右，活躍的單名交易只占交易量的10%左右。
　　
　　這一變化“消除了大量資產(chǎn)，這些資產(chǎn)將隨時準(zhǔn)備購買廉價的公共證券，并支持市場混亂，”Chang和Loeys警告說。
　　
　　最近新興市場的潰敗有一線希望：這意味著，發(fā)展中國家的資產(chǎn)今年已經(jīng)貶值，幫助限制下一場危機(jī)期間從高峰到低谷的下降，并抵消杠桿率的累積。
　　
　　除了流動性問題，Normand和Manicardi還強(qiáng)調(diào)了下一輪經(jīng)濟(jì)衰退的持續(xù)時間，這是衡量事情將會變得多么糟糕的一個關(guān)鍵因素。他們對過去事件的分析顯示，經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)的時間越長，對市場的沖擊就越大。
　　
　　他們寫道：“經(jīng)濟(jì)衰退的持續(xù)時間是對回報的巨大拖累，這應(yīng)該與一些讀者的擔(dān)憂相吻合，即政策制定者缺乏必要的貨幣和財(cái)政空間來從下一次衰退中提振經(jīng)濟(jì)。”