去年美元遭受重創，兌其它多數主要貨幣大幅下挫。這一趨勢在2018年初仍在繼續，盡管美國債券收益率大幅上升，但美元仍跌至多年來的新低，而直到最近美債收益率上升還被視為利好美元的因素。
　　
　　究竟出了什么事？為何情況突然發生了改變？
　　
　　對麥格理銀行(Macquarie Bank)的研究人員來說，這是因為過去的美元驅動因素——財政政策——現在正重新回歸。
　　
　　該行表示：“我們感到，美國預算的迅速惡化，以及隨之而來的資金需求增加，將比美國加息帶來更大的影響。”
　　
　　麥格理指出，值得注意的是，美國即將開始前所未有的“財政實驗”，
　　
　　當地時間2月12日，美國白宮公布向國會提交的2019財年聯邦政府預算報告，規模達4.4萬億美元。
　　
　　根據預算報告，2019年美國財政赤字將增至2017年的兩倍，達到9840億美元。未來10年赤字總額將達到7萬億美元，公共債務接近30萬億美元。
　　
　　麥格理在最新的一份報告中寫道：“盡管幾十年來美國的財政狀況一直在穩步下降，但這是我們第一次看到，財政狀況在經濟運行接近滿負荷運轉的情況下出現這種程度的惡化。”
　　
　　麥格理的這張圖表顯示了美國政府即將啟動的“前所未有”的財政實驗，在美國失業率已經非常低的情況下，可能會出現嚴重的預算赤字。
　　
　　那么為何預算赤字擴大如此重要，尤其是考慮到這可能導致美國經濟更快增長、更高的通脹壓力以及美聯儲更快加息？
　　
　　麥格理指出，以史為鑒，在過去30年中，美元匯率的變動與美國政府預算平衡的變化有關，如下圖所示：
　　
　　麥格理報告顯示，在1995年到2002年期間，美元升值了32%，因為克林頓政府收緊了財政政策，然后在2002年到2008年間美元暴跌了25%，因為在布什減稅之后政府預算出現惡化。
　　
　　該行指出：“隨著預算赤字占GDP比重在2019年勢必會超過5%，我們將當前的情況視為上一個周期的重復，隨著貿易平衡惡化，不斷惡化的預算平衡將導致美元貶值。”
　　
　　在麥格理看來，這意味著從2017年初開始的美元拋售還有很長的路要走，該行并指出美元在過去30年里傾向于以多年的周期波動。
　　
　　麥格理表示：“我們現在認為，美元處于熊市的早期階段，最有可能的結果是，美元實際有效匯率從目前的120左右，降至90年代初和2010年代初大約95的低點。”
　　
　　麥格理預計，歐元/美元將在2018年底和2019年底分別升至1.33和1.40，美元/日元料分別跌至100和95。